以太坊再质押生态近期蓬勃发展，以太坊再质押协议EigenLayer目前总锁仓价值(TVL)已达到120亿美元，成为第2大DeFi协议，仅次于Lido。不过Coinbase分析师周二发布研究报告表明，以太坊再质押、流动性再质押代币(LRT)的发行存在一些风险。

再质押暗藏风险

以太坊智能合约Eigenlayer允许用户将已质押的ETH或流动性质押代币（LST）进行再质押，以确保活跃验证服务（AVS）安全，进而获得额外奖励。

该报告指出，当Eigenlayer协议刚问世时，质押过程理应“相对简单”，然而，EigenLayer的一个特点是，质押在一个AVS的质押代币，可迈一步再质押在其他AVS上：虽然这可提高收益，但也可能增加风险，因为此举将相同的资金分配给类似的验证者，以提高收益率。将相同的再质押ETH提交给多个AVS会带来挑战，每个服务都会自建自订的削减条款，因此，可能会出现这样的情况：一个AVS因不当行为而罚没（Slashing）再质押ETH，另一个AVS则希望收回相同的再质押ETH，作为对受损参与者的补偿，这可能会导致最终的罚没冲突。

此外，该报告认为，再质押者会转向那些提供最高回报的LRT提供商，这可能衍生出额外外部的风险：LRT可能会被激励去最大化其收益，以获得市占率，但这些收益可能会导致额外（尽管是隐藏的）风险为代价。我们认为，重要的是风险调整后的回报，而非绝对对回报，但在这方面，可能很难保持透明度。这可能会导致额外外部风险，因为LRT提供商、去中心化自治组织（DAO）会被激励去最大化其收益，以获得市占率，但这些收益可能会导致最大限度地削弱其竞争力。

仍可能成为以太坊基石

据Coinbase分析师表示，Eigenlayer再次质押协议似乎成为以太坊上各种新服务和中介软件的基石，未来让验证者享有大量奖励。他们认为，这种协议能够在未来验证人员享有大量激励的情况下进行验证，从而验证者可以享有大量奖励，并验证各种新服务和中介软件。

Coinbase预测，虽然从长远来看，再质押的ETH数量会持续增长，但当积分挖矿结算时，或者如果早期的AVS奖励低于预期，Eigenlayer的TVL可能会出现合理的短期下滑。