Microstrategy (MSTR) 最近股价飙升，真是让人眼前一亮。这家公司和比特币的关系非常紧密，它的股价表现简直就像坐上了火箭，一路高歌猛进。这背后的原因是什么呢？

海外有位大佬 Glenn Hodl，他对 Microstrategy 的强势表现做了个分析，我觉得挺有意思。他说，就算比特币价格原地踏步，Microstrategy 也能靠着市场对商品和公司估值方式的不同，打造出一个能持续推高自己市值的“永动机”。听起来是不是有点玄乎？但 Glenn 认为，这最终会让 Microstrategy 成为世界上最有价值的公司。

Microstrategy 的“永动机”模型

Glenn Hodl 认为，Microstrategy 的 CEO Michael Saylor 好像发现了一个能让公司市值不断增长的秘密武器。这个“永动机”模型的核心，在于市场对公司和比特币这类商品的估值方式存在差异。商品的价格是根据当前的市场行情来定的，但公司的估值，看的却是它的未来潜力。也就是说，如果你看好比特币的未来，那么 Microstrategy 手里持有的比特币，也应该跟着水涨船高。

这就产生了一个“二阶效应”：Microstrategy 可以不断地利用这种溢价预期，让自己的故事更有吸引力，从而推动市值的增长。为了方便大家理解，Glenn 还举了一个例子：

假设有一家公司，发行了 10 股股票，同时持有 10 个比特币。现在比特币的价格是 2 块，但市场预计它会涨到 4 块。按照公司估值的逻辑，考虑到未来的潜力，这家公司的股价应该是 3 块，比它的实际价值溢价了 50%。

公司老板发现了这个机会，于是又发行了 2 股新股，用这 6 块从市场上买了 3 个比特币。现在，这家公司有 12 股股票，13 个比特币，“比特币持有量/股票发行量”的比例从 1:1 变成了 1.08:1。

关键在于，现在这家公司的市值是 36 块，但它的实际价值只有 26 块。溢价率虽然降到了 38%，但市场仍然会按照 50% 的折扣率来评估这家公司的未来价值，这就会让公司的市值上涨到 39 块，每股 3.25 块。

溢价修复后，公司老板可以再次重复这个过程：发行 2 股新股，用这 6.5 块买 3.25 个比特币。现在，股票发行量是 14 股，比特币持有量是 16.25 个，“比特币持有量/股票发行量”的比例从 1.08:1 变成了 1.16:1。

之后，市场再次按照 50% 的折扣率来评估这家公司的未来价值，公司的市值就会被推高到 48.75 块，每股略低于 3.5 块。

在这个过程中，虽然比特币的价格没变，溢价率也回到了 50%，但这家公司的“比特币持有量/股票发行量”的比例增长了 16%，股价也涨了 16% 左右。

这就是“永动机”的雏形。这家公司可以不断重复这个流程，利用市场对商品和公司估值方式的差异来创造价值。市场会不断提高对它的估值，因为比特币的未来价值会增加，而且这家公司的“比特币持有量/股票发行量”的比例也在不断提高。

Glenn 认为，Microstrategy 就是这样一只“怪物”，它有潜力成为市值最大的公司。